據多家美國媒體報道，Anthropic 在三藩市一場私人會議上向潛在投資者披露第三季業績，期內收入達 168 億美元，較第二季增長約 45%，並超過 2025 年全年總收入的 3.6 倍。不過，在計劃 11 月上市之際，增長明顯放緩，加上市況疲弱，公司估值正面對壓力。
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增長較第二季明顯放緩
第二季時，開發工具 Claude Code 需求急升，曾令收入較第一季增長超過 140%，如今增速已明顯落後於該水平。夏季放慢是可能原因之一，因為人們在暑假期間通常工作較少，消耗的 Token 亦相應減少。此外，OpenAI 在 9 月推出強勁對手 Astra，Anthropic 要到 9 月下旬才以 Opus 5.5 作出有效回應。
調整後利潤率連續兩季為正
據 The Information 報道，Anthropic 截至第三季的年度調整後營業利潤率為 11%。該數字未計入股權激勵等主要成本，但顯示公司正逐步走向盈利。《金融時報》報道，這是該 AI 實驗室連續第二季錄得調整後盈利，公司同時保持正現金流；第三季每 1 美元運算支出帶來 1.70 美元收入。
這對 AI 行業是好消息，顯示已訓練的模型即使在多月價格戰之下仍能賺錢。不過隱憂仍在，包括高昂的訓練與人手成本，以及開放權重替代方案可能開始取代 Claude 等專有模型的風險。
蒸餾收入料拖累本季數字
Anthropic 估計，約 5% 至 7% 的收入來自蒸餾。在這一過程中，其他公司利用 Anthropic 的 AI 提取其運作方式的數據，再訓練自家模型，Anthropic 已多次指控中國 AI 實驗室以此方式抄襲其模型。不過公司近期推出有效的反制措施，令人質疑既然早有工具制止這種做法，為何過往花大量時間遊說反對蒸餾。
Anthropic 向投資者表示，蒸餾相關收入目前很可能下跌，並會拖累本季數字；長遠而言，阻止蒸餾應有回報，因為競爭對手將更難追上 Claude 的質素。
投資者或下調估值預期
據 The Information 報道，Anthropic 計劃在 11 月、感恩節前上市，這將是投資者對 AI 熱潮興趣的最大考驗。公司私人估值在 5 月升至 9,650 億美元，兩年前仍不足 200 億美元，部分銀行家甚至提出 2 萬億美元的上市估值。
不過，最新披露的收入數字據報令部分潛在投資者失望。多人現時預期 Anthropic 的銀行顧問會把估值預期下調至可能低於 1.5 萬億美元，尤其是公司並未談及 9 月的年化收入率或全年展望；7 月時，該年化收入率據報為 650 億美元。
上市時機面對多重挑戰
上市的時機並不理想：通脹持續高企，借貸成本上升，公眾對 AI 的看法仍然負面多於正面，而未解決的網絡安全風險更構成實際營運威脅。此外，OpenAI、Anthropic、Google 等公司多月來陷入激烈價格戰，同時開放模型不斷收窄性能差距。
儘管如此，隨著模型能力提升並逐步應用於更多日常辦公室工作，人們未來使用 AI 幾乎肯定會增加而非減少。
